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8月以来，美元兑日元走势表现出独立性，与利差、波动率和风险偏好等传统驱动因素的关联度降低。由于本周大部分时间经济数据较为稀少，在美联储主席鲍威尔周五（8月22日）杰克逊霍尔央行年会讲话前，汇价可能延续区间震荡格局——当然，除非出现意外事件带来扰动。

美元兑日元独立运行

长期以来，美国利率前景、美日利差及整体风险偏好是美元兑日元的主要影响因素，但本月这一规律被打破。相关性系数印证了这一变化——目前仅中美利差尚存些许关联，即便这种关联性较历史水平也显得微弱。显然，汇市已进入八月传统淡季，无论是利率还是外汇市场，交易员建仓意愿普遍不高。

平静的经济日历带来更多区间交易可能

本周初，美国和中国均无重磅经济数据公布，这种状况将持续。标普全球PMI初值、日本贸易数据及周五的全国CPI虽会引发市场关注，此外还需应对20年期美债拍卖（该期限品种需求本就疲弱，更不用说当前政策与经济不确定性交织）。但问题是：这些事件能否撼动美元兑日元汇率？可能性较低。

地缘政治因素仍是潜在波动来源——包括一些国际会晤，但除非引发重大分歧，否则市场更可能视其为“杂音”而非有效信号。真正的焦点，当属周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话。

自全球金融危机以来关注这一事件的人士都清楚，此类事件对市场的实质影响往往不一致——特别是在非危机时期。这意味着本次会议可能平淡收场，难以掀起大波澜。

但在这个美联储独立性遭公开质疑的时代，一切皆有可能。市场参与者抱有较强预期，坚定认为美联储年内将多次降息——即便越来越多证据显示通胀压力（尤其是服务价格）正重新抬头。

除了联邦公开市场委员会(FOMC)日益明显的政治化倾向，市场预期宽松的根源还在于：本月早些时候公布的7月非农就业数据疲软后，投资者认为美国劳动力市场状况可能恶化。

鲍威尔如何回应？

问题是鲍威尔将如何应对这一观点，因为今年研讨会的主题是“转型中的劳动力市场：人口结构、生产力与宏观经济政策”，鲍威尔会如何回应市场预期？他会认可市场定价，默许9月降息？还是选择反驳，用非经济因素来解释就业增长放缓？考虑到非农数据——这一滞后经济指标——的疲软并未得到通胀和消费等强劲数据的佐证，预计鲍威尔可能选择后者。

无论他作何选择，其关于美国劳动力市场演变趋势的评估，都将深刻影响美国利率市场的反应，进而影响美元兑日元走势。

美元兑日元区间波动

对交易者而言，8月的操作策略可能是在147.00下方逢低买入，在148.00上方逢高抛售。在鲍威尔讲话前，若无重大催化剂出现，这一策略可能延续。下方支撑位依次看146.00和144.40，其中4月上升趋势线位于144.60附近；上方阻力位则关注149.00和151.00。相对强弱指数（RSI14）和MACD等动量指标呈中性，这意味着当前更应关注价格走势本身，而非预设方向性立场。

（美元兑日元日线图，来源：网络）

北京时间10:02，美元兑日元交投于147.32/33。